جاءت تقريبًا جميع مكونات تقرير مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) الذي نُشر يوم الأربعاء متماشية مع التوقعات، مما عكس تسارعًا في كلٍّ من التضخم السنوي العام والأساسي. للوهلة الأولى، يبدو ذلك كأنه ميزة كبيرة لصالح الدولار الأمريكي، لكن المضاربين على ارتفاع الدولار مترددون في استغلالها. سنناقش أدناه أسباب هذا الردّ الفاتر، لكن في الوقت الحالي دعونا نحلّل البيانات الصادرة اليوم. فبمجرد أن تتراجع الأجندة الجيوسياسية إلى الخلفية، ستعود العوامل الأساسية "الكلاسيكية" لتذكيرنا بحضورها، وعلى رأسها مؤشر أسعار المستهلكين، أحد أهم مؤشرات التضخم.
وفقًا للبيانات المنشورة، تراجع مؤشر أسعار المستهلكين العام على أساس شهري إلى 0.5%. ومن اللافت أن هذا المؤشر يُظهر مسارًا هبوطيًا للشهر الثاني على التوالي بعد أن بلغ ذروته عند 0.9% على أساس شهري في مارس. وعلى أساس سنوي، يُظهر مؤشر أسعار المستهلكين العام ديناميكية معاكسة، إذ قفز إلى 4.2% في مايو، وهو أعلى مستوى له منذ مايو 2023. وبشكل عام، تتسارع وتيرة التضخم للشهر الثالث على التوالي (للمقارنة: في فبراير من هذا العام، بلغ مؤشر أسعار المستهلكين العام 2.4% على أساس سنوي).
أما مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي، الذي يستثني أسعار الغذاء والطاقة، فقد تباطأ نموه بدرجة تفوق التوقعات (وهذا هو المكوّن الوحيد في التقرير الذي جاء في "المنطقة الحمراء"). فبدلًا من الانخفاض المتوقع إلى 0.3%، تراجع المؤشر إلى 0.2% على أساس شهري. وفي الوقت نفسه، يواصل المؤشر الأساسي السنوي ارتفاعه النشط للشهر الثالث على التوالي، ليبلغ 2.9% في مايو (وهو أعلى مستوى له منذ سبتمبر من العام الماضي).
تُظهر بنية التقرير أن المحرك الرئيسي للنمو في مايو كان، بطبيعة الحال، قطاع الطاقة، الذي شكّل أكثر من 60% من إجمالي ارتفاع المؤشر في مايو. وبلغ الارتفاع الشهري في قطاع الطاقة ككل 3.9% (مقابل زيادة قدرها 3.8% في الشهر السابق)، بينما بلغ الارتفاع السنوي 23.5%. وعلى وجه التحديد، ارتفعت أسعار البنزين في الولايات المتحدة بنسبة 7.0% في مايو، في حين وصل الارتفاع السنوي إلى 40.5%.
ومع ذلك، وعلى الرغم من قفزة التضخم العام، يُظهر المؤشر الأساسي (Core CPI) نموًا متواضعًا نسبيًا على أساس سنوي، وكما أُشير أعلاه، فإنه يتباطأ حتى على أساس شهري. وترتبط هذه الديناميكية بعدة عوامل. فقد شهد شهر مايو، على وجه الخصوص، تراجعًا في خدمات السكن؛ حيث تباطأ النمو الشهري إلى 0.3%، بعد أن كان 0.6% في الشهر السابق. وعلى أساس سنوي، ارتفع بند السكن (Shelter) بنسبة 3.4%. ويشير ذلك إلى تبريد تدريجي لهذا المكوّن الحرج في مؤشر الأسعار. وفي قطاع الغذاء، ارتفعت الأسعار بنسبة 0.2% على أساس شهري (3.1% على أساس سنوي)، مع زيادة Food-at-Home بنسبة 0.1% فقط، في حين ارتفعت أسعار تناول الطعام خارج المنزل بنسبة 0.3%. كما ارتفعت تكاليف السفر جوًا بنسبة 2.7%، والخدمات الطبية بنسبة 0.5%. وفي المقابل، شهد شهر مايو انخفاضًا في أسعار السيارات المستعملة (-0.3%) وتأمين السيارات (-1.7%).
ماذا يشير تقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر مايو؟ أولًا وقبل كل شيء، يُظهر أن موجة تسارع الأسعار الحالية مدفوعة إلى حد كبير بعوامل خارجية، وبالأخص مكوّن الطاقة. وفي المقابل، سجّل مؤشر الأسعار الأساسي نموًا ضعيفًا نسبيًا، ما يشير إلى أن تضخمًا واسع النطاق يشمل معظم فئات السلع لم يتبلور بعد.
ومن الجدير أيضًا ملاحظة تباطؤ ديناميكية المؤشر على أساس شهري في الوقت الذي تتسارع فيه الأرقام السنوية. فالتراجع في معدلات نمو المؤشر شهريًا (للمؤشر العام والأساسي معًا) يدل على ضعف impulse التضخم الحالي. وبعبارة أخرى، ارتفعت الأسعار في مايو بوتيرة أبطأ مما كانت عليه في أبريل، بما في ذلك في الفئات الحساسة للطلب. وهذه إشارة إلى تراجع تدريجي في ضغوط الأسعار. وينطبق ذلك بالدرجة الأولى على المؤشر الأساسي: فالتباطؤ إلى 0.2% على أساس شهري، عند استقراءه، يتوافق مع مسار هبوطي نحو 2.4–2.5% على أساس سنوي. وفي الوقت نفسه، يُفسَّر تسارع المؤشر العام السنوي جزئيًا بتأثير المقارنة مع قاعدة منخفضة.
بشكل عام، يسمح التقرير لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بالإبقاء على موقف الانتظار والترقب دون اتخاذ خطوات إضافية نحو تشديد السياسة أو حتى تشديد لهجته في الأجل القريب. ولهذا تحديدًا، تجاهل متداولو زوج EUR/USD هذا الإصدار إلى حد كبير. فمن جهة، لا يزال التضخم مرتفعًا، لكن من جهة أخرى، لا تبدو تركيبته "متشددة" بما يكفي ليدفع السوق إلى إعادة تقييم توقعاته لمسار الفائدة.
بمعنى آخر، لم يعزّز تقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر مايو في الولايات المتحدة قوة الدولار الأمريكي (greenback) رغم ارتفاع الأرقام السنوية. وفي رد فعل على التقرير، تراجع زوج EUR/USD من قممه اليومية، وإن كان ذلك بنحو 20 نقطة فقط. وهذا يشير إلى أن المتداولين "أخذوا علمًا" بالتقرير، لكنهم لم يمنحوه وزنًا حاسمًا. وسيتحدد الاتجاه السعري اللاحق بعوامل جيوسياسية، وعلى رأسها مسار المفاوضات بين الولايات المتحدة وإيران. وإلى حين تبلور نتائج هذه التطورات، من المرجح أن يواصل الزوج التذبذب ضمن النطاق 1.1510–1.1580، وهو النطاق الذي يتم التداول داخله لليوم الثالث على التوالي.
